Taloudellisen kehityksen analysointi

CapMan Oyj:n taloudellisen kehityksen arviointiin vaikuttaa merkittävästi konsernin hallinnoimien rahastojen pitkät aikajänteet. Rahastojen elinkaari on tyypillisesti 10 vuotta ja useimmat sijoituskohteet ovat rahastojen salkuissa 4–6 vuoden ajan. Konsernin taloudellista kehitystä tulisi seurata pidemmällä aikajänteellä kuin vuosineljänneksittäin. 

Päätulonlähteiden ennustettavuus

Hallinnointipalkkiot

Päätulonlähteistä hallinnointipalkkiot ovat verrattain hyvin ennustettavissa, sillä rahastojen toiminta-ajat ovat pitkiä ja hallinnointipalkkioprosentit koko ajalle sovittuja. Hallinnointipalkkiot kasvavat uuden varainhankinnan myötä, minkä vuoksi varainhankinnan etenemisen seuranta on tärkeää CapMania analysoitaessa. Hallinnointipalkkioiden määrä laskee irtautumisten myötä. Hallinnointipalkkioiden määrä laskee myös silloin, kun rahaston sijoitusperiodi päättyy, ja hallinnointipalkkiopohja muuttuu rahaston alkuperäisestä koosta sen jäljellä olevan salkun hankintahintaa vastaavaksi. Hallinnointipalkkioprosentit vaihtelevat CapManin rahastoissa 0,5 ja 2,0 %:n välillä rahaston tyypistä riippuen, ja ovat keskimäärin noin prosentti hallinnoitavista pääomista. 

Voitonjako-osuustuotot

Voitonjako-osuustuottojen ajoittuminen on satunnaisempaa, ja niitä tarkasteltaessa kannattaa seurata rahastojen salkkujen kokonaiskehitystä kohdeyritysten tarkastelun sijaan.

Vielä voitonjaon ulkopuolella olevien rahastojen kohdalla kannattaa ensisijaisesti tarkastella rahaston koko salkun kehitystä yksittäisten sijoituskohteiden tarkastelun sijaan. Yhdessä rahastossa on tyypillisesti 10–15 sijoitusta, joten rahaston menestys ei ole riippuvainen yksittäisestä sijoituksesta. Näiden rahastojen osalta huomiota kannattaa kiinnittää etenkin seuraavaan:

• Kutsutun pääoman ja sijoittajille palautetun pääoman suhteeseen.
• Salkun käypään arvoon.

Nämä tiedot raportoidaan vuosineljänneksittäin CapMan Oyj:n osavuosiraportoinnin yhteydessä, ja niitä analysoimalla voi arvioida vielä voitonjakoon siirtymiseksi tarvittavan pääoman ja tuoton palautuksen suuruutta. 

Mikäli rahasto on jo voitonjaon piirissä, voi seuraavan 1 - 2 vuoden voitonjakopotentiaalia tarkastella kokonaissalkun lisäksi myös yksittäisiä kohteita analysoimalla. Käytännössä yksittäistä kohdetta analysoimalla voi arvioida, kuinka suuri osuus jäljellä olevan salkun käyvästä arvosta kohdistuu ko. kohteeseen, ja mikä on sen vaikutus voitonjakoon. Analysoitaessa yksittäisiä sijoituskohteita on hyvä muistaa, että rahaston ollessa voitonjaossa CapMan saa voitonjako-osuutta kaikista rahaston kassavirroista, myös mahdollisesti alle hankintahinnan myytävistä kohteista. Tämä johtuu siitä, että rahastosijoittajat ovat jo saaneet koko rahastoon sijoittamansa pääoman ja sille kuuluvan etuoikeutetun tuoton takaisin.

Käyvän arvon muutokset

Omien rahastosijoitusten käyvät arvot voivat vaihdella merkittävästi vuosineljännesten välillä, minkä vuoksi niiden ennustaminen on verrattain vaikeaa. Käypiin arvoihin vaikuttavat kunkin sijoituskohteen toteutunut ja ennustettu kehitys, mutta myös niiden listattujen verkkoyritysten kertoimien kehitys ja mm. valuuttakurssien muutokset. Listatun markkinan muutoksista ei kuitenkaan voi vetää suoraan johtopäätöstä CapManin omien rahastosijoitusten käypien arvojen kehitykseen, sillä CapManin omat rahastosijoitukset ovat jakautuneet eri rahastojen kesken, ja niiden sijoituskohteissa on eri toimialoilla toimivia yrityksiä sekä kiinteistöjä.

Omien rahastosijoitusten tulosvaikutusta arvioitaessa on syytä tarkastella sijoitusten jakautumista sijoitusalueittain ja rahastoittain. Mitä suuremmalla osuudella CapMan on jossakin rahastossa sijoittajana, sitä suurempi vaikutus kyseisen rahaston yksittäisen sijoituskohteen kehityksellä on CapManille joko sijoitusten käyvän arvon muutoksen tai realisoituneiden tuottojen kautta. Käytännössä CapManin rahastosijoituksista ja -sitoumuksista enemmistö kohdistuu buyout-rahastoihin, ja noin puolet näistä  CapMan Buyout VIII -rahastoon.

Kohdeyritysten arvonmääritys perustuu kansainvälisiin pääomasijoitusalan arvonmääritysperiaatteisiin (International Private Equity Valuation Guidelines, IPEVG), ja se suoritetaan vuosineljänneksittäin CapMan Oyj:n osavuosiraportoinnin yhteydessä. Kiinteistökohteiden arvonmääritys suoritetaan itsenäisten ulkopuolisten asiantuntijoiden toimesta. Sijoituskohteiden arvonmääritysprosessia on kuvattu tarkemmin täällä.